De flesta är nog överens om att de senaste årens rationaliseringar och besparingar medfört att många bolag nu handlas till en rimlig värdering och att det är trendbrott på de flesta börser. Det viktigaste är självfallet att förtroendet så smått börjar återvända. Detta märks inte minst på flödena till och från aktiefonder.

Från oktober 2002 till September i år har det varit ett utflöde det vill säga mer försäljningar än köp i de spanska aktiefonderna under ett års tid. September och oktober har visat kraftiga inflöden.

Att småspararna återvänder till börsen brukar vara ett ganska bra tecken på att en stadigvarande uppgång påbörjats. En annan statistik som är lärorik är att om vi tittar på de senaste 20 årens börsutveckling månad för månad så har Madridbörsens bästa månader varit november (2,48 procent), december (1,77), januari (3,1) och februari (2,5).

För varje börskrasch, min fjärde i ordningen, ökar betydelsen av ordet riskspridning. I dag är ett alternativ aktier med hög direktavkastning. Oftast är det ganska "tråkiga" bolag och de delar ut merparten av vinsten.

Just i dessa sammanhang kan det vara intressant att titta närmare på Madridbörsen. Den domineras av banker och elkraftsproducenter som tillsammans står för mer än hälften av börsvärdet. Om man till detta lägger giganten Telefónica så är vi uppe i mer än 80 procent av börsen. Av detta följer att det är ganska tunt med TMT-bolag och således är Madridbörsen en av de lägst värderade och i mångas ögon därför "tråkig".

Vilka bolag har då genom åren haft en stabil utdelning ökning och samtidigt en hög direktavkastning? Spaniens största elkraftsproducent, ENDESA, har under de senaste åren, i snitt, legat på en direkt avkastning på 5 procent och P/E-tal runt 10. I livsmedels gruppen finner exempelvis Ebro Puleva, i första hand mjölkproducent, direktavkastning 4,5 procent och P/E 9. Betalmotorvägsbolaget, Europistas har en direktavkastning på 5,5 procent och P/E 8.

Var observant

Detta är några exempel på aktier som, även under de senaste 3-4 åren klarat sig relativt bra och det kommer sig nog främst av att direktavkastningen minskar risken för kraftiga fall. Vill understyrka att man självfallet kan hitta bolag med hög direktavkastning för att utdelning varit i princip oförändrad, sett över åren, men kursen backat högst avsevärt. Sådana bolag bör man titta både en och två gånger på innan man bestämmer sig för att investera.

Avslutningsvis vill jag med ett exempel belysa ett fenomen som dessvärre då och då uppstår på alla börser men som man eventuellt kan dra nytta av. För några år sedan börsintroducerade Telefónica 20 procent av sitt helägda dotterbolag Terra. Bland internetportalerna i Spanien och i Sydamerika är Terra dominerande. Fram till nu har Terra självfallet gått med förlust men jag tror att vi kan vara överens om att de absolut största it-bolagen med starka ägare i ryggen kommer att i framtiden vara vinstrika och det verkar som om Terra visar vinst 2004.

Nåväl, börsintroduktionen skedde, då, till kurs 11 euro. I den allmänna yran 2000 toppade Terra ut på 153 euro för att under det senaste halvåret handlas på kurser runt 5 euro. Vad gör då majoritetsägaren Telefónica? Jo, lägger ett bud på de börsnoterade aktierna på 5,45 euro det vill säga på samma aktier som de några år tidigare sålt ut för 11 euro. Är man lite elak så kan man säga att Telefónica på så sätt finansierat en del av Terras expansion.

Bli nu inte förvånade om Telefónica om något år börsintroducerar samma aktier en gång till och då kanske till ett högre pris än första gången med argumenten "bolaget går med vinst, har en bra marknadsposition med mera".

Kontentan är att om det kommer ett bud så avstå från första impulsen att acceptera även om du är oerhört trött på just den aktien. För några år sedan lades det ett bud på aktierna i Sotogrande på 3 euro. De fick inte in alla aktier och de aktieägare som inte accepterade budet kan i dag glädjas åt att de handlas för det dubbla.

Tänk på att det här gäller alla börser och att det är nog ingen som lägger ett bud för att göra en dålig affär!

Fredrik Berg, Banco Urquijo T. +34 952 82 16 61